Nhà tạo lập thị trường hàng đầu của Ethereum bị gọi là đồ ngốc. ETH đã đạt đến đỉnh cao chưa?

Sau khi Cục Dự trữ Liên bang công bố cắt giảm lãi suất, thị trường tiền điện tử, trái ngược với xu hướng tăng trưởng liên tục dự kiến, đã trải qua biến động đáng kể vào ngày 22 tháng 9. Các khoản thanh lý chỉ trong một ngày đã đạt 1,7 tỷ đô la, mức thanh lý lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2024, với gần 500 triệu đô la ETH bị thanh lý. Tuy nhiên, giữa bối cảnh thị trường đang gặp khó khăn, Tom Lee, một người ủng hộ ETH thường xuyên trong đợt tăng giá này, vẫn tiếp tục bày tỏ quan điểm lạc quan của mình trên mạng xã hội, thậm chí còn đặt mục tiêu giá dài hạn là 60.000 đô la và tuyên bố rằng giá sẽ không giảm xuống dưới các mức quan trọng là 4.300 đô la và 4.000 đô la trong ngắn hạn. Các mức này sau đó đã giảm. Vào ngày 24 tháng 9, Andrew Kang, người sáng lập công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử Mechanism Capital, đã đưa ra phản biện, gọi lý thuyết của Tom Lee về ETH là "ngớ ngẩn" và đưa ra năm phản bác quan trọng, gây ra tranh cãi đáng kể trong ngành.

Đòn phản công của Andrew Kang

1. Sự phổ biến của Stablecoin và RWA sẽ không mang lại lợi ích như mong đợi

Một trong những lập luận cốt lõi của Tom Lee là khi stablecoin và tài sản được mã hóa (RWA) tiếp tục tăng trưởng, Ethereum, với tư cách là lớp thanh toán cơ bản, sẽ được hưởng lợi. Khối lượng giao dịch tăng sẽ tạo ra nhiều doanh thu phí hơn, do đó trang bị cho ETH tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Thoạt nhìn, logic này có vẻ hợp lý, nhưng một chút xác minh cho thấy điều ngược lại. Mặc dù khối lượng giao dịch stablecoin và quy mô tài sản được mã hóa đã tăng hàng trăm lần kể từ năm 2020, doanh thu phí giao dịch của mạng Ethereum hầu như không tăng. Lý do rất đơn giản: việc nâng cấp mạng đã cải thiện hiệu quả xử lý, giảm chi phí của mỗi giao dịch; và một lượng lớn hoạt động stablecoin đang chuyển sang các chuỗi công khai khác.

Vấn đề cơ bản là các tài sản tài chính được token hóa hầu như nằm im. Tần suất lưu thông thấp của chúng đơn giản là không thể đóng góp đủ doanh thu cho mạng lưới ETH. Bạn có thể dễ dàng ghi nhận hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu trên chuỗi, nhưng nếu nó chỉ được giao dịch mỗi năm một lần, thì giá trị của nó sẽ thấp hơn một giao dịch USDT duy nhất.